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中日印等国大举减美债后,美债再次出现意外,美债底牌正被揭开?
送交者: pchome[♂★★★★有声有色★★★★♂] 于 2018-11-07 6:57 已读 6389 次 2 赞  

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近半个世纪以来,美元充当着全球储备货币的角色,并通过美债投资品的形式成为各国央行的核心储备资产,但我们也多次强调,现在,持有万亿美元美债的意义与往日已经不可同日而语,数据显示,美债的两个最大债权人早已在放缓美债的投资速度,具体表现为:6parker.com

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一是,中国和日本持有份额已经持续下降(中国持仓创下14个月以来新低、日本创下近7年以来最低);二是,从更长的时间跨度来看,我们注意到,在近年美债发行量大增之际,然而,没有被读者朋友们普遍留意的是,中国和日本所持有的超2万亿美债总额,几乎是近十三年以来相对份额的最低水平。6parker.com

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同时,我们注意到,近二周以来,美债长短期利差进一步扩大,显示整体收益率曲线进一步上移。目前,30年期美债收益率与2年期美债收益率利差一度扩大至逾三个月高点,其中10年期收益率刷新2011年5月以来最高。6parker.com

不同期限美债收益率趋势变化图6parker.com

正如下图数据所示,外资买美债的速度和规模随着美债收益率不断上升出现下降趋势,比如,据路透社报道,为填补美国联邦赤字,美国财政部正在不断提高美债发行规模,然而市场却意外的降低了购买参与度,据悉,本周一(11月5日),美国财政部拍卖370亿美元三年期国债,中标利率2.983%,但直接中标数量则刷新2009年以来最低水平,而本次投标倍数2.54也是创7月份以来新低。6parker.com

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而实际上,此次美债拍卖出现的意外情况,市场数据早已有迹象可循,我们也多次强调,近一年以来,包括中国、俄罗斯、日本、土耳其、德国、印度等十多个做为国家背景的美债投资者也在开始大量减持美债仓位,换句话说,这些大型机构降低了参与度,并没有紧随美国快速的发债的节奏,而持续大规模购买美债,正如下图数据所示,美债的最主要购买方(央行)的行为在2015年后出现了明显的下降变化。6parker.com

2013-2018年央行购买的美国中长期国债的走势/数据来源:Global Macro Monito6parker.com

但现在不仅具有国家背景的央行投资者在抛售美债,甚至,连普通投资者也在开始大量抛售美债资产,据美国商品期货交易委员会(CFTC)美债持仓周报数据显示,截至10月30日当周,投机者所持CBOT不同期限的美国国债空头尺寸在近二个月均创下历史新高。据彭博社报道称,据悉在上周四,一名看跌期权的买入者对10年期美债收益率冲高至3.6%押注了250万美元,换言之,该美债交易员当前正在押注,这就可能意味着美债抛售或只是刚刚开始。6parker.com

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图片说明:在这个像飞行员仪表盘样的显示器上,密密麻麻地排列着美国的实时债务增长情况6parker.com

我们知道,尽管目前从数据上看,美国仍然是全球第一大经济体,但按美国联邦预算委员高级政策主管马克·戈德魏因在近期曾表示“据最新预算案显示,我们可能已已永久性进入一个万亿美元赤字的时代,或已将自己押给万亿赤字的白条”,到目前为止,美国联邦债务总额已达21万亿美元,正如上图数据显示,美国联邦债务总额已高达近21.63万亿美元。6parker.com

美债发行速度和赤字债务占比近一年以来明显加快/ 数图来源零对冲及美财政部6parker.com

然而这种下降却正值美国财政部处于一个关键时刻,为填补预计将达到1万亿美元的联邦赤字,美国借贷需求正在逐步上升,事实上,正如本文开头所说的那样,近四十多年以来,美债一直充当着美国经济的发展的底牌,数据显示,美国70%的经济是靠债务驱动的,但此时,一旦被市场投资者大举抛售或被基石级的央行投资者放缓购买,则意味遮挡美国万亿美元财政赤字的“遮羞布”可能正在被揭开了。6parker.com

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同时,由于美国当前的税改、联邦支出增加和人口老龄化等已经使得财政收入开始下降和支出急增,所以美国需要借入越来越多的债务来维持,特别是今天这个时候,美国更需要全世界为其高估值的美元资产价格接盘。6parker.com

而这背后的核心问题正是美国政府的债务率已经远远高于2008年之前的水平,据美国国会预算办公室(CBO)公布最新的长期预算展望报告指出,2019财年预算赤字将触及9730亿美元,到2020年财年突破1万亿,而高盛则认为,2019财年的赤字就会突破万亿门槛,到2020年涨至1.25万亿美元。6parker.com

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据国际基金货币组织(IMF)预计,到2023年,美国的债务与GDP比例将达到116.9%,超过意大利等发达国家,另据CBO报告数据显示,若现行法律基本保持不变,不断增长的预算赤字和GDP占比这一比例将在2048年达到152%(目前约为106%),创下历史新高,不过,如果用以测算债务与GDP之比的四个关键因素(劳动力参与率、所有要素生产力增速、公众持有的联邦债务利率和医保与医疗补助支出的超额成本增速)均有所改变,到了2048年,这一比例将达到灾难性的247%。6parker.com

数据来源美国国会预算办公室6parker.com

要知道,现在,美联储正在缩表已经不再具备通过大量印钞进行刺激经济的条件,这就更意味着,多国大举减美债及本周美债拍卖创下九年以来最低需求之际,美国联邦的债务赤字将不能被很好的对冲,反之,这也是美国经济大量印钞并发行债务还能持续增长及低通胀的根本原因,就是因为有大量的美元现金流入,如果这种持续了几十年的模式被逆转,那么就会失去增长的根本动力,同时,也将缓慢冲击美元的储备货币地位,当然 ,这也是近期美国经济热门新闻背后的核心逻辑。6parker.com

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事实上,我们也多次强调,目前情况已经发生了很大的变化,世界主要国家央行在管理外汇储备时,已经将目光投向了包括人民币在内的非美元货币资产,与此同时,越来越多的央行也正在增持黄金储备以对冲和防止美元的信用敞口风险,比如,目前,德法英等多国正在筹建一个独立于美元自己的结算体系及10月初中国以低于同期美债的价格且被超额认购成功发行了以美元计价的30亿美元主权债券等等就是最好的注脚。6parker.com

比如,全球金钱或正在加速流进中国市场,据中债登公布的债券托管数据显示,截至9月底,境外机构持有托管在中债登的债券余额达1.44万亿元,外资已连续19个月增持中国境内债券,规模再创新高,这更说明了人民币资产在国际资产配置中成为了具有吸引力的资产。(完)

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